Valor de mercado de MERCADONA frente a otros Operadores

A la vez que hicimos la valoración de mercado de Grupo DIA, montamos la de Mercadona. Ambas están referenciadas a las cotizaciones y previsiones disponibles al día 01-05-2012 para las empresas utilizadas como "espejo".

La estimación del cierre de ejercicio de Mercadona para el año 2.012 es propia y se incluirá en la valoración que se publicará posteriormente por Descuento de Flujos de Caja.


Hemos extraído los multiplicadores de distintos operadores del mercado que consideramos más adecuados para aproximar una valoración de su patrimonio. En principio, optamos por multiplicadores sobre precio:

De acuerdo a estos multiplicadores, el equity de Mercadona debería tener un valor en el Mercado de 6.409 millones de euros según el promedio de los operadores de la muestra:

Si para la valoración hubiésemos optado por la mediana de valor (exclusión de valores extremos), hubiésemos obtenido 5.122 millones de euros.

Si el valor de mercado lo calculamos a través de multiplicadores de E.V. (equity+deuda), para los mismos operadores, obtendríamos un valor de mercado promedio de 9.895 millones de euros, o excluyendo los valores extremos de 9.215 millones de euros:

Podemos concluir que la valoración expresada en El Economista el 30-04-2012 por Javier G. Jorrín por 4.787 millones de euros utilizando un PER medio de 10,1x minusvalora el valor de mercado de Mercadona, cuando ampliamos la tabla de multiplicadores de referencia. Mercadona se situaría por capitalización en nuestro IBEX 35 entre las posiciones 9º y 12º.

> Datos de operadores de mercado mencionados:

La mayoría de los operadores seleccionados tienen una facturación muy superior a la de Mercadona, salvo Jeronimo Martins, Morrison y Dollar. Hay que destacar la fuerte posición de tesorería neta excedendaria que presenta Mercadona de 2.555 millones de euros, cosa que no ocurre en ninguna de los operadores "espejo" mencionados.


Operar en un mercado local en depresión como el español, podría hacer pensar que deberíamos penalizar la valoración de Mercadona en xx%. No creo que deba ser así, ya que en este mercado en decrecimiento Mercadona es de los pocos operadores españoles que crece en beneficio (RH 2011 +19,16%; RH e-2012 +9,06%) y en facturación (RH 2011 +7,91%; RH e-2012 +6,9%).


> Puede ser de interés la valoración realizada de Mercadona en octubre de 2010 que se encuentra en revisión: http://desdemiatalaya-paco.blogspot.com.es/2010/10/mercadona-analisis-de-una-propuesta-de.html

Francisco Fernández Reguero
http://about.me/FranciscoFernandezReguero

Valor de mercado de GRUPO DIA frente a otros Operadores

Hemos extraído de distintos operadores del mercado – primando los países donde opera DIA - los multiplicadores que consideramos más adecuados para aproximar una valoración de sus acciones. En principio, optamos por multiplicadores sobre precio:

De acuerdo a estos multiplicadores, las acciones del Grupo DIA deberían tener un valor en el Mercado de 3,71€/acc. según el promedio de los operadores de la muestra:

Ya que el valor en libros de Grupo DIA es muy bajo, hemos realizado también el cálculo como si obviásemos esa circunstancia – muy importante – y obtuvimos un valor de 4,07€/acc.

Si para la valoración hubiésemos optado por la mediana de valor (exclusión de valores extremos), lo más prudente y lógico, hubiésemos obtenido 2,94€/acc. y 3,22€/acc. respectivamente.

Si el valor de mercado lo calculamos a través de multiplicadores de E.V. (equity+deuda), para los mismos operadores, obtendríamos un valor de mercado promedio de 4,59€/acc., o excluyendo los valores extremos de 4,08€/acc.:

Podemos concluir que el precio a 30-04-2012 de 3,62€/acc. es superior al que tendría con la mediana de los multiplicadores de sus competidores, cotizando un 23% por encima de éstos. En vista de la situación de mercado y que acaba de perder sus soportes, lo más prudente sería "esperar y ver".

< Datos de operadores de mercado mencionados:

La mayoría de los operadores seleccionados tienen una facturación muy superior a la del Grupo DIA, salvo Jeronimo Martins que le sobrepasa ligeramente, con lo que DIA no se encuentra especialmente penalizada en el mercado por ser una empresa de rango inferior.


Los datos expresados (salvo las ventas que es estimación propia) de Grupo DIA corresponden a los expresados en el plan de negocio que se registró en CNMV con motivo de su salida a Bolsa, y que su CEO "Ricardo Currás" acaba de ratificar con matices en su presentación de resultados de 2011:

Francisco Fernández Reguero