DIA: ¿Cuál es su valor en 2018?

Cada día que transcurre, se observa como los inversores que se pusieron cortos en DIA tenían argumentos más que fundados para no creerse las expectativas de negocio que iban desgranando trimestre tras trimestre sus Administradores, y hoy nos encontramos con una compañía con problemas que debe presentar un Plan de Viabilidad para salir del atolladero.

En 2018 estimo que su EBIT será de 112 millones de euros, seguirá perdiendo Circulante Operativo y no generará suficientes recursos para amortizar su Deuda Financiera, pagar Dividendos y seguir gastando Capex al nivel de los últimos años (+300 millones de euros).

Cotiza a 2,04 euros, pero su valor en la situación actual y sin un plan de viabilidad que indique nuevas expectativas es de 0 euros, por no decir negativo.

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En marzo de 2016 escribí un artículo en este blog con el título de DIA como inversión a largo plazo que finalizaba con esta Nota:

Pienso que el Grupo DIA no sería para Warren Buffett una empresa objetivo de inversión, pues no dispone de ventajas competitivas duraderas, ni tampoco es una empresa excelente que tenga conquistada la mente del consumidor y la haga única. Tampoco lo sería para Benjamin Graham, pues no cumple con los criterios financieros para considerarla una inversión prudente y de bajo riesgo, ni tampoco ofrece un margen de seguridad mínimo del 25%.

Fue un ejercicio de cálculo, que nos adentraba en las formas de calcular el valor de una compañía según estos dos grandes inversores. Como en cualquier estimación de valor, había que prever el futuro y bajo esos estimados salió lo que veis en el artículo. Hoy esos cálculos de valor están fuera de lugar. Un inversor de valor, sólo tiene que vigilar que se cumple el plan de resultados esperados que dio lugar a la valoración. Si no se cumple, tiene que salir de la inversión, porque si no se convertirá en un inversor de largo plazo y asumirá posiblemente cuantiosas pérdidas.

En este mundo hay muchos "inversores" que piensan que hay señores con un gran mostacho, traje gris y chistera, gente oscura, mala gente en definitiva, que se dedica a especular contra las grandes compañías, hasta que doblegan su valor y llevan a sus propietarios a incurrir en pérdidas. Siento decirles, que estos señores tienen a 3 de agosto de 2018 posiciones cortas declaradas en DIA del 18,69% y es porque no se creen las proyecciones financieras y resultados que venían expresando sus administradores. Por un lado, no se creen que se mantenga ni la exigua rentabilidad actual del negocio (riesgo país en Brasil y Argentina, la entrada de Mercadona en Portugal y la presión de sus competidores naturales Mercadona, LIDL y ALDI). Por otro lado, ven otros riesgos no asumidos ni provisionados.

He hecho algunos cálculos sin profundizar en demasía, ya que es tan grande el desfase entre lo que se cree el inversor corriente, su cotización y lo que entreveo de valor… que no merece la pena adentrarse en un análisis de alto nivel.

Estimo un cierre de ejercicio 2018 con un descenso en Ventas del 11,46% respecto a 2017 y un Resultado de Explotación (Ebit) de 111,86 millones de euros (-54.7% s/ 2017). Estos resultados, para una compañía que gasta en Capex más de 300 millones de euros año y tiene una Deuda Financiera Neta de 1.230,3 millones, son demoledores.

En sus Cuentas Anuales de 2017 expresaban una inversión prevista para 2018 de 320/350 millones de euros, que a tenor de lo gastado ya en el primer semestre por 192,8 millones, se alcanzará con toda seguridad salvo que se frene en seco.

¿Cómo mantener este modelo de quema de recursos con esos resultados?

¿Se mantendrán los niveles de consumo de Capex y de reparto de Dividendos en un futuro próximo? 

Creo que lo primero será atender los vencimientos de la Deuda Financiera, que se cifra  según declara DIA en sus Estados Financieros a 30 de junio de 2018:

 * Próximos 12 meses: 352,75 millones de euros

 * Para los 12 meses siguientes: 426,28 millones, donde se encuentra incluida la amortización el 22 de julio de 2019 de 305,7 millones de euros de bonos emitidos en 2014.

Esta pérdida de generación de recursos ya la expresa DIA en sus Estados de Flujos de Efectivo, siendo la verdaderamente relevante la pérdida de Flujos de Efectivo de las Actividades de Explotación (el puro negocio):

 * En 2017 perdió 265,97 millones de euros de caja por la explotación

 * En el 1er semestre’2018 frente al mismo período de 2017, empeoró su situación en 157,7 millones.

Ante este escenario de falta de generación de recursos operativos y la necesidad de hacer frente a su Deuda, su Consejo de Administración podría tomar estas decisiones:

1.- Frenar en seco la inversión en el 2º semestre de 2018 y siguientes

2.- Actuar sobre la financiación de circulante operativo: stocks, cobros de clientes y pagos a acreedores. Difícil realmente, sobre todo por lo que respecto a los plazos de pago con sus acreedores.

3.- Suspender la política de reparto de dividendos

4.- Ampliar capital

5.- Poner Argentina y Brasil en venta y centrarse en la Península Ibérica.

Todo esto, y un plan de viabilidad de negocio, se necesita en la agenda de la presentación programada para el mes de octubre si quieren que los inversores sigan pensando que es una compañía para estar invertido.

¿Qué valor tienen hoy las acciones de DIA?

Cotizan a 2,04 euros, pero su valor con el escenario planteado y las incertidumbres que le acechan es 0 euros, por no decir negativo.

He planteado dos escenarios, para que el lector vea cuánto debe mejorar DIA si queremos que tenga algún valor:

Escenario 1º. Partimos de la cuenta de pérdidas y ganancias expresada anteriormente y planteamos tasas de crecimiento anual de NOPAT del 20%. La inversión se reduce a 250 millones de euros anuales, desde los más de 300  que se venían consumiendo. El Valor de Empresa es menor que su Deuda Financiera Neta. Valor de las acciones -1,26 €.

Escenario 2º. Igual que la anterior, salvo que aceleramos la tasa de crecimiento de NOPAT al 40%. El Valor de Empresa es menor que su Deuda Financiera Neta. Valor de las acciones -0,05 €.

Para alcanzar DIA el valor intrínseco que expresa su cotización actual, el Beneficio Operativo después de impuestos debería crecer a tasas del 65,1%:

Como se aprecia, hay que reinventar DIA. Ya no es suficiente con seguir haciendo lo de siempre y se impone un plan de viabilidad de la compañía. No se sabe hacia dónde dirigirá su Consejo de Administración la nueva estrategia, si a desmembrar DIA o a integrarlo con otro grupo industrial: Casino o X5 Retail , o incluso a seguir en solitario.

Las participaciones significativas declaradas por DIA son:

Nota:

En los resultados estimados para el cierre de 2018, cabrían posiblemente también otros ajustes:

 * Pérdida de acciones propias. La autocartera a 30 de junio es de 55,86 millones de euros a un precio medio de compra de 5,854 euros.

 * Nuevas provisiones por Actas Administrativas en España y Brasil. Las discrepancias con la Administración en Brasil ascienden a 15,56 millones de euros y 75,19 millones.

No se tuvo en cuenta para ejercicios posteriores a 2018, el impacto de la nueva NIIF 16 (Arrendamientos) que modificará la contabilización de los contratos de arrendamiento operativo, y que elevará la deuda de la compañía. Su impacto será importante, a tener de los más de 8.000 contratos de arrendamiento que tiene DIA.

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Lo expresado en este artículo es un mero ejercicio de reflexión y para nada puede ser considerado como una recomendación de compra o venta de las acciones de esta compañía. Cada uno es libre para tomar sus decisiones de inversión.

DIA, objetivo global cumplido 2011-2013

Cada vez se me hace más difícil el análisis de los resultados de DIA. Las actividades interrumpidas vienen distorsionando los modelos que utilizo de seguimiento de resultados y valoración. 

Desde su Salida a Bolsa el 5 de julio de 2011, el plan de negocio de 2011 a 2013 que nos expresaron (apartado 13.3 del documento registrado en CNMV y que expresé en esta Cuenta de Pérdidas y Ganancias) ha ido cambiando, y todo para mejorar las expectativas futuras del mismo, quitando el lastre de lo que para mí era inviable y se incluía en el paquete de Salida. Lo que no añadía valor al grupo, ya lo expresé en "Dia ¿una inversión de valor?" en la página 95, posteriormente en Bolsalia 2012 en "Mi charla en Bolsalia 2012: Análisis Fundamental" y en otros artículos de este mismo blog. Así que, una vez la empresa salga del mercado francés (antes lo fue de Beijing y Turquía), sólo quedaría salir de su exposición no rentable de Shanghai. Las pérdidas de Shanghai de operaciones continuadas en 2011 fueron de 7,55 millones de euros en 2011 (6,15% s/ventas), en 2012 de 7,24 millones (-4,88% s/ventas) y en 2013 de 14,39 millones (-8,52% s/ventas). La verdad, es que DIA en China pinta poco y más bien parece una estrategia para dilatar la comunicación de su salida. DIA saldrá pronto de ese mercado y centrará sus actividades en Iberia (España y Portugal), Brasil y Argentina. 

Por un lado, habría que analizar el coste de oportunidad de permanecer en esos mercados y exigir responsabilidades a la dirección por empecinarse en mantenerse en los mismos. Por otro, es necesario ver si se cumplieron las expectativas de generación de recursos que se expresaron en la Salida a Bolsa y que son las que le dieron sustento a su valoración.

Año Datos en .000.000 €	Bº neto cons. Depositado CNMV	Ebitda ajust. Depositado CNMV	Bº neto cons. cierre ejercicio	Bº Operac. Cont.d/.Imp. cierre ejerc.	Ebitda ajust. cierre ejercicio
2011	89,71	540,05	94,37	94,37	558,42
2012	137,66	605,89	146,38	153,84	609,44
2013	204,82	677,17	196,05	190,93	641,60
Total	432,20	1.823,12	436,82	439,14	1.809,46

Hasta aquí, la dirección de DIA ha cumplido prácticamente al milímetro sus compromisos globales con los accionistas. Sólo me cabe pensar qué hubiese ocurrido con estas cuentas, si en lugar de destinar capex a los negocios que serían desvinculados se hubiesen destinado a Iberia o Brasil (coste de oportunidad) y cuáles hubiesen sido los resultados reales si no se hubiesen absorbido pérdidas de Beijing, Turquía y Francia y tuviésemos la generación de recursos de la inversión alternativa.

Respecto de la situación a 2013 de distribución geográfica de la generación de ebitda y ventas, hay diferencias importantes respecto al plan negocio inicial. Ni Francia ni los Países Emergentes se han comportado según estas estimaciones:

• Con diferenciales de pesos relativos de ebitda ajustado de -8,6pp. (20% a 9,4%) para Francia y de -8,1pp. (20% a 11,9%) para Emergentes.
• Con diferenciales de pesos relativos de ventas de -6,0pp. (25% a 19%) para Francia y de -2,5pp. (30% a 27,5%) para Emergentes.

Iberia, y especialmente España, sigue siendo el principal granero de ventas y generación de ebitda del Grupo DIA.

Y por último, los objetivos para los próximos años quedan expresados en el plan de incentivos en acciones para 250 ejecutivos de la compañía, si el ebitda ajustado generado de 2014 a 2016 alcanza los 2.030 millones de euros (aquí). Éste es el que va a marcar realmente las expectativas de explotación de la empresa a tres años vista y que supone un esfuerzo adicional para el período del 5,46% sobre los obtenidos en 2013 (641,6 x 3 = 1.924,8 millones), pese a la reducción del producido en Francia que dejará de aportar unos 60 millones de ebitda (60,2 millones en 2013).

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Puede ser de interés el artículo “DIA: impacto de la venta del negocio en Francia”.

Luces y sombras en los Resultados de DIA en 2011

Hay veces que uno no sabe por dónde empezar a meterle mano a ciertos asuntos, a ciertos análisis, porque por donde entras - en mi caso con el formato que ya tengo definido - no llegas a estar plenamente satisfecho. Así que tengo uno de estos problemas con el análisis de los resultados del Grupo DIA de su cierre de ejercicio. Lo he empezado varias veces, y no, que no "me sale".

El blog me permite escribir más desenfadadamente y es por ello que desde ahí lo voy a  abordar, en lugar de con un análisis de veinte páginas.

DIA presentó un cierre de ejercicio donde básicamente cumplía sus objetivos de beneficio, y hasta los mejoraba ligeramente (+5,1%). Había abierto un número de tiendas en el rango superior de la banda comprometida, cuatrocientas sesenta. El pero más importante era que no alcanzaba las ventas netas comprometidas en su plan de negocio (el registrado en CNMV para su salida a Bolsa), cerró con +2% frente al +3,99% previsto. No alcanzar las ventas netas para un negocio de distribución es perder circulante operativo que se genera por el diferencial existente entre los plazos de cobro, de gestión de almacén y de pago a proveedores (financiación espontánea y gratuita):

Cuando escribí DIA ¿una inversión de valor? , allá por el mes de septiembre, este hecho quedó reflejado en la pág.98. Las ventas de 2011 alcanzaron los 9.779 millones de euros, muy próximos a la estimación que hice de 9.788 millones. Las consecuencias aproximadas son las descritas en la imagen superior, pérdida de 24 millones de euros de financiación gratuita en 2011.

Para este ejercicio de 2012 ya se nos ha anticipado que "las ventas brutas bajo enseña a divisa constante" (¡menudo galimatías!) se espera aumenten entre un 4% y un 6%, siendo inferiores a las previstas en su plan de negocio comprometido con sus accionistas.

Esta expresión "ventas brutas bajo enseña a divisa constante", no son nuestras ventas netas. Son brutas por llevan impuestos sobre el consumo (es gasto o pago que realiza el cliente) y a divisa constantes es como si las monedas no cambiasen de valor fuera de la Zona EU.

Mi estimación, sin ser agorero, es que la venta neta sólo crecerá entre el +1,3% y el +3,3% si persisten los efectos perniciosos que hasta ahora han perjudicado a DIA con los tipos de cambio. Hay que reflexionar un momento sobre la imagen siguiente:

Las ventas realizadas en Turquía en 2011 se vieron depreciadas un 22,6% al transformarse en euros en el proceso de consolidación, respecto al tipo de cambio estimado en el plan de negocio. En 2012 el diferencial ha mejorado, estando en el 15,8%. Respecto a la variación respecto del 31-12-2011, se deprecian ARS (4,2%), BRL (4,2%), CNY (1,8%) y aprecia TRY (5,5%). Os recuerdo que el préstamo sindicado está nominado en euros.

Ahora, pasemos a comentar brevemente la Cuenta de Pérdidas y Ganancias. Os pongo en esta primera imagen el ejercicio cerrado de 2010 y el 2011 para que apreciéis claramente las variaciones (RH):

Un aspecto, a mi parecer muy relevante, de este ejercicio pasado fue la poca consistencia de sus resultados en su calendario, su timing de generación de beneficios netos. No es normal que una empresa de distribución genere en el primer semestre del ejercicio 4.694.000 euros de beneficio, en el tercer trimestre 27.681.000 euros y en el último trimestre 61.939.000 euros. Aquí huele a "cocina", o bien los cierres trimestrales no fueron contablemente bien ejecutados, o bien se dio orden en el último trimestre (práctica común en el sector cuando vas corto) de "vaciar los cajones" o pedir a proveedores hasta conseguir el objetivo.

Vamos a comentar brevemente las partidas que llamaron mi atención:

En el presupuesto de 2011, a la luz pública el 13 de mayo de 2011 al ser depositado e inscrito en CNMV, se prevé una partida de 47.329.000 euros de gasto destinada a recoger las pérdidas contables de las bajas de inmovilizado motivadas por el cambio de modelo de negocio. Estas partidas no se presupuestan al "tuntun", son partidas evaluadas por el departamento técnico, el de operaciones y el financiero, así que no llego a comprender cómo se presupuesta y luego en parte no se consume. Cabría pensar que hubo algún cambio de criterio contable, o que se reutilizaron en mayor medida algunas instalaciones, o que dejaron de realizarse los remodelings presupuestados. Lo cierto es que nada se nos dijo en la presentación de resultados, y aunque agrupemos las partidas de Amortización y Resultado Procedente de Inmovilizado el diferencial es de un menor gasto de 29.913.000 euros.

Lo del Ebitda ajustado queda muy bien para algunas empresas, pero el Ebitda de verdad es el de 504.816.000 euros. Esto de "ajustado" proviene de la creencia de que hay gastos que no son recurrentes, cuando lo cierto es que una empresa de distribución está continuamente remodelando activos, actualizando su modelo de negocio. No digo que no haya una cantidad residual que sea verdaderamente no recurrente, pero para mí los remodelings forman parte de la vida de estas empresas, y por ello se dice que son grandes consumidoras de recursos aunque no abran establecimientos.

La partida de Impuestos sobre Beneficios sufre un fuerte varapalo sobre lo presupuestado para el ejercicio, la desviación fue de 25.486.000 euros. Posiblemente se deba a que los beneficios se generaron mayormente en España y Portugal, con ligera aportación de Brasil y Argentina, y no era lo previsto. La mejor información disponible es la de su presentación de resultados donde se expresa que el Ebit ajustado de Iberia era de 256,2 millones de euros, el de Francia de 11,3 millones de euros y el de Emergentes de 20,2 millones de euros, cuando el Ebit ajustado consolidado es de 266.216.000 euros.

No podría acabar de hablar de estos resultados sin comentar LAS PROVISIONES, con mayúsculas. En la pág. 66 de "DIA ¿una inversión de valor?" se expresa el volumen tan importante de litigios y recursos que tiene abiertos por distintos motivos (al cierre de 2010 el valor de las reclamaciones era de 231,2 millones de euros, siendo su saldo de provisiones de 184,43 millones y de éstos 176 millones corresponderían a "provisiones fiscales, legales y sociales"). La empresa estimó que todo era pasivo no corriente y que no habría que hacer frente a desembolso alguno en el ejercicio de 2011.

Lo cierto es que en la presentación de resultados del primer semestre, el 30 de agosto, se informa que hubo que ampliar en "EUR16.3m la provisión a raíz de la decisión dictada por un Tribunal Administrativo en Francia sobre el cálculo erróneo por parte de Carrefour en el IVA entre los años 2004 a 2008". Este gasto y desembolso no estaba presupuestado.

Reflexión: Carrefour (Norfin Holder S.L.) podía como socio único dictar las políticas sobre declaraciones fiscales, laborales, etc... pago o no, recurso,... que estimase; pero desde el momento en que decide vender sus acciones a unos nuevos propietarios que se denominan "mercado", las decisiones que aquellos tomaron no deberían influir en el valor del patrimonio de sus actuales propietarios. Si fuese un contrato de compraventa entre particulares habría pactos sobre reclamación de derechos que afectan a una de las partes contratantes, por decisiones tomadas por el anterior propietario  ¿Y aquí?

Así es que para mí, luces y sombras en esta presentación de resultados, aunque tengo claro que fueron bien recibidos por el conjunto de analistas.

La mejor información la tendremos una vez tengamos acceso a sus cuentas anuales depositadas en el Registro Mercantil.

Es de esperar que el 11 de mayo de 2012 nos den una auténtica sorpresa en su presentación de resultados del primer trimestre. Será señal de que el "timing" empieza a funcionar adecuadamente.

Francisco Fernández Reguero

Estimación de cierre de ejercicio 2.011 de Grupo DIA

En el análisis del los estados intermedios del 1er. semestre de 2.011, estimamos un potencial de riesgo para alcanzar los beneficios netos presupuestados para el año de 28,3M€, aunque reiteramos nuestra confianza en que el equipo gestor de DIA era capaz de reconducir la situación en el 2º semestre del año. Nuestra Calificación fue de: “En revisión con perspectiva negativa”.

En las páginas anteriores [1] hemos ido desglosando partida a partida los componentes de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias y nuestra mejor estimación para el cierre de ejercicio de 2.011. Estas expectativas quedan plasmadas en los cuadros adjuntos:

Se estima que:

• Las ventas ascenderán a 9.800M€, no alcanzándose las presupuestadas por 170,3M€, siendo el RH al cierre de ejercicio del 2,2% frente al presupuestado del 3,99%. 
• Los gastos operativos tendrán un mejor comportamiento que el presupuestado en 12,24M€. 
• El ebitda bruto (EBITDA) quedará próximo a los 453M€, unos 25,3M€ inferiores a lo presupuestado. El ebitda ajustado a caja se estima ascenderá a 541,2M€, no habiendo desviación presupuestaria sobre el 
  objetivo. 
• El resultado de explotación – ebit – será alcanzado, pese a la estimación de aumento de la amortización y deterioro en 15,6M€. La partida no consumida de resultados procedentes de inmovilizado por 40M€, y que se presupuestó en 47,32M€, es la equilibradora del ebit.[2] 
• El resultado financiero mejorará sobre el presupuesto en 2,96M€, gracias a los ingresos obtenidos por la tesorería excedentaria. 
• El beneficio antes de impuestos ascenderá a 149,75M€, superior en 2M€ a lo presupuestado. 
• El beneficio neto se estima en 69,28M€, no se alcanzándose lo presupuestado por 20,42M€, y todo debido especialmente a un mayor impacto fiscal de 22,5M€. El beneficio por acción se estima alcance 0,102€/acc. frente al presupuestado inicialmente por DIA de 0,132€/acc.

Nuestra estimación encaja con lo expresado por DIA en el apartado “Perspectivas 2.011” de su “Avance de Resultados 9 meses 2.011”. No encaja en lo no expresado, en los resultados netos del ejercicio, y que expresó en su plan de negocio 2.011-2.013 para su salida a bolsa:

[1] http://desdemiatalaya-paco.blogspot.com/2011/11/analisis-de-los-estados-financieros.html
[2] Desconocemos si hubo cambio de criterio para la imputación contable, o ...

Nota: Con este informe sólo se ha tratado de realizar un mero ejercicio de cálculo, de análisis, no constituyendo de ningún modo una recomendación de compra o venta de títulos de esta sociedad. Tampoco se ha tratado de fijar un precio objetivo, ni posición respecto a su evolución, simplemente repito un mero ejercicio de cálculo.

Sólo el grupo DIA es quien dispone de la mejor información y estimación para su cierre de ejercicio, y su CEO ya expresó claramente que “...La evolución de nuestros resultados en el tercer trimestre ha sido sólida y nos coloca en muy buena posición para el cumplimiento de nuestros objetivos anuales”

Pueden ser de interés otros Informes publicados sobre DIA. Pueden visitarlos en el blog o en mi slideshare  en http://www.slideshare.net/Pacofdez/

Francisco Fernández Reguero

Análisis de los Estados Financieros Intermedios consolidados del Grupo DIA - 3er. Trim.’11

En los Estados Financieros Intermedios Consolidados a 30 de septiembre de 2.011 depositados en CNMV, DIA se vuelve a ratificar en sus objetivos marcados para el año de 2.011, al igual que hizo en los publicados hasta el 30 de junio. Así que una vez que sus Administradores nos transmiten que tienen capacidad suficiente para alcanzar los mismos, los accionistas deberían “dormir tranquilos” y dar por alcanzado el beneficio neto propuesto de 89,7M€ pese a los riesgos e incertidumbres propias del negocio.

Vamos a ir desgranando las variables de gestión que le permitirán alcanzar sus objetivos, centrándonos especialmente en su Cuenta de Pérdidas y Ganancias para ver hasta qué punto podemos dormir verdaderamente tranquilos.[1] 

Entraremos a analizar su Balance “casi de puntillas” para exponer, especialmente, algunas diferencias en su estado de patrimonio de las que DIA no nos ofrece explicación.

Desconocemos los objetivos marcados para estos primeros 9 meses de 2.011, y por tanto su desviación presupuestaria, no pudiendo realizar más que conjeturas e hipótesis en función de sus datos históricos.

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Calificación resultados: En revisión con perspectiva negativa.

Hay que dar un voto de confianza al equipo gestor de DIA. Las grandes compañías son capaces de realizar grandes gestas.

Los resultados obtenidos en estos 9 meses corroboran las estimaciones que realizamos con los “Estados Financieros Intermedios Consolidados a 30 de junio”. La situación general de la economía en los países de la Zona EU y su atonía de consumo, la influencia de los tipos de cambio de los países emergentes, y una estimación de mayor impacto fiscal apuntan a que el beneficio neto del ejercicio se sitúe en 69,28M€ frente a los 89,7M€ presupuestados (BPAe-0,102€/acc. vs BPAp-0,132€/acc.)

[1]Recomendable tener a mano los informes de los 9 primeros meses de 2.011
http://www.diacorporate.com/diawebapp/web/archivos/9M%20Resultados.pdf

Nota: Con este informe sólo se ha tratado de realizar un mero ejercicio de cálculo, de análisis, no constituyendo de ningún modo una recomendación de compra o venta de títulos de esta sociedad. Tampoco se ha tratado de fijar un precio objetivo, ni posición respecto a su evolución, simplemente repito un mero ejercicio de cálculo.

Sólo el grupo DIA es quien dispone de la mejor información y estimación para su cierre de ejercicio, y su CEO ya expresó claramente que “...La evolución de nuestros resultados en el tercer trimestre ha sido sólida y nos coloca en muy buena posición para el cumplimiento de nuestros objetivos anuales”

Francisco Fernández Reguero

Análisis de los Estados Financieros Intermedios consolidados del Grupo DIA - 1er. Sem.’11

Desde primeros del mes de julio la compañía cotiza en el mercado de valores español.

El marco de referencia de su valoración fue su precio de salida, precio marcado por Carrefour y sus expectativas de negocio que se registraron en CNMV. Es ahora el mercado y los resultados que vaya presentando quienes marcarán su precio.

Los resultados consolidados presentados por el Grupo DIA del primer semestre del año presentan luces y sombras. La dirección del ..."Grupo DIA sin embargo se ratifica en sus objetivos marcados para el año 2.011 ya que confía en su capacidad, demostrada en el pasado, de crecer en medio de escenarios económicos y factores externos adversos"...

Éste es mi análisis, seguro que con muchos defectos, pero es lo que vi y llamó mi atención. Os aconsejo no hacer caso para nada del mismo y formaros vuestra propia opinión yendo directamente a las fuentes: http://www.diacorporate.com/diawebapp/web/informacion-para-accionistas/informacion-financiera/resultados-trimestrales.jsp

Análisis estados financ intermedios 1er sem grupo dia

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